Valéry Giscard d’Estaing, de voormalige Franse president, bedacht de uitdrukking van “exorbitant privilege” in de jaren zestig. Toen de Franse minister van Financiën, verwees hij naar de macht van de Amerikaanse dollar als de reservevaluta van de wereld, iets dat de VS de huidige economische hegemonie verleent. Een dergelijke kracht reikt verder dan de kust van Amerika, en zelfs die van de naaste bondgenoten. Het wordt niet verdiend door groot, rijk of succesvol te zijn. Het heeft niets te maken met technologisch leiderschap of de grootte van zijn leger. Het is eerder rechtstreeks gekoppeld aan de rol van de dollar in het wereldwijde financiële systeem.
Economische hegemonie bestaat uit uw vermogen om uw economische macht, uw valuta en uw financiële systeem te gebruiken om uw wil aan anderen op te leggen. In wezen dwang. Elke bank die nog steeds zaken doet met Rusland, dreigt bijvoorbeeld te worden afgesneden van de Amerikaanse dollarmarkten. Gezien het belang van de dollar in het wereldwijde financiële systeem, krijgen landen geen andere keuze dan zich aan het Amerikaanse beleid te houden. Veel economen zijn daarom optimistisch over de toekomst van de Amerikaanse wereldwijde economische hegemonie. Ik ben het echter niet eens. Ik denk dat het economische beleid van Trump zal leiden tot een afname van het exorbitante voorrecht van Amerika.
Ben Bernanke, de voormalige gouverneur van de Federal Reserve, heeft ooit vier diensten vermeld die de dollar biedt aan de wereldeconomie: stabiliteit van waarde, liquiditeit, veiligheid en de rol van de VS als geldschieter van het laatste redmiddel. Bernanke zelf speelde een belangrijke rol bij het achterstoppen van de wereldeconomie tijdens de wereldwijde financiële crisis, waardoor het exorbitante voorrecht werd versterken. “De Fed diende als backstopaanbieder van dollars tijdens de financiële crisis door valutawaps in te stellen met veertien centrale banken, waaronder vier in opkomende markten,” herinnerde Bernanke zich bijna een decennium na de crisis.
De Amerikaanse dollar nam pas na de Tweede Wereldoorlog, als het anker van Bretton-Woods, het financiële systeem opgericht in 1944. Tegen de dollar, die zelf aan goud was gekoppeld. Het systeem begon in de jaren zestig uiteenvallen en de dood kwam in fasen. In 1971 beëindigde Richard Nixon de convertibiliteit van de dollars in goud. In 1973 werden de vaste wisselkoersen gedaald. Bretton Woods eindigde formeel in 1976.
Op dat moment ging de wereld over naar flexibele wisselkoersen. Dit, zo bleek, versterkte de Amerikaanse economische hegemonie alleen maar. Het was gebaseerd op een Faustiaans pact tussen landen die afhankelijk waren van export, zoals China en Duitsland, en een VS die bereid was het tekort te absorberen. Dus als China bijvoorbeeld meer videoconsoles aan de VS verkoopt en Duitsland meer auto’s verkoopt, verdienen ze allebei dollars die ze vervolgens in de VS investeren. De legendarische handelstekorten van Amerika – degenen die Trump zoveel haten – zijn direct gerelateerd aan deze dollarsstromen in het financiële systeem.
Deze handels- en besparingsonevenwichtigheden waren de motoren van turbo-globalisatie. Vooral macro -economen en handelseconomen houden van dit spul omdat het geleert met een onderliggende ideologie die zegt dat vrije wereldhandel gunstig is voor iedereen, altijd en overal. Maar de grote fout is dat het sommige mensen meer ten goede komt dan anderen. Uiteindelijk besloten de kiezers. Ze stemden op Trump en voor zijn handelsbeleid. Ze luisterden niet naar de economen. Politiek drong binnen.
Geopolitiek drong ook binnen. Tijdens het tijdperk van ongebreidelde globalisering maakte Duitsland zich afhankelijk van goedkoop gas uit Rusland, van export naar China en van verdediging uit de VS. Deze fragmentatie vernietigde in wezen het Duitse economische model, traditioneel gebaseerd op de industriewaardoor het gevaarlijk onevenwichtig en kwetsbaar is.
Zelfs grotere veranderingen kunnen spoedig aankomen. Het eerste presidentschap van Trump gaf ons een hint dat het tijdperk van de globalisering van één wereld nadert het einde. Maar toen was hij niet zo gefocust als hij nu lijkt te zijn. Als hij erin slaagt om de grote bilaterale handelstekorten van Amerika uit te roeien – tegen Mexico, Canada, China en de EU – zou de dynamiek van de wereldhandel en financiën fundamenteel kunnen veranderen. Aangezien de landen die zoveel afhankelijk waren van hun vermogen om naar de VS te exporteren, meer met elkaar moeten handelen, is er minder behoefte om de dollar te gebruiken voor internationale transacties. Onvermijdelijk zal het exorbitante voorrecht afnemen.
Privilege weigert ook hoe meer u die macht hanteert. Nadat Rusland Oekraïne, de VS en de EU -regeringen had binnengevallen, bevroor de daarin geïnvesteerde reserve -activa van Russische reserve. Buitenlandse investeerders beginnen zich nu af te vragen of hun door VS geïnvesteerde geld in Oekraïne nog steeds veilig is. De bewering van Bernanke dat de dollars de dienst van “veiligheid” en “liquiditeit” boden, voldoet zeker niet aan de ervaring van Rusland – en het zal zijn geld niet in Amerika en Europa houden wanneer de oorlog eindigt. Ondertussen kijken die landen die geen partij hebben gekozen, westerse sancties met bezorgdheid. De Chinezen zijn bijvoorbeeld begonnen met het verminderen van hun blootstelling aan Amerikaanse markten.
De turbulentie is allemaal gecompliceerd door de interne inconsistentie voor het economische beleid van Trump: hij wil het handelstekort sluiten, maar hij wil ook dat de Amerikaanse dollar de belangrijkste valuta blijft. Scott Bessent, de minister van Financiën van Trump, is de man die verantwoordelijk is voor het beheren van die tegenstrijdige doelstellingen – waarschijnlijk de moeilijkste baan in de Trump -regering op dit moment. Bessent was vroeger een briljante belegger – een van de hersenen achter de spectaculaire gok van George Soros tegen de Bank of England in 1992, die eindigde met de exit van het pond uit het Europese wisselkoersmechanisme. Maar zelfs hij zou moeite hebben om de logisch tegenstrijdige doelen te bereiken die Trump heeft gesteld voor zijn economische beleid: als de administratie erin slaagt het Amerikaanse handelstekort, evenals het begrotingstekort te verminderen, en de economie terug te brengen naar een meer evenwichtige positie, zal dit Niet onmiddellijk een einde maken aan de rol van de dollar als de toonaangevende wereldwijde valuta. Deze verschuivingen kosten tijd. Maar het zal de bal aan het rollen zetten.
Er is nog een probleem. Technologie verandert de financiering. De meest waarschijnlijke toekomstige concurrent van de dollar als een wereldwijde transactievaluta is mogelijk niet de euro, de renminbi of een andere fiat -valuta. Het kan bitcoin zijn. De administratie van Trump is ook bezig met het dereguleren van de crypto -industrie omdat de president heeft verklaard dat hij wilde dat alle bitcoins in de VS zouden zijn. Ik viel bijna van mijn stoel toen hij dit zei. Bitcoin is niet zoals een voorraad of een obligatie die u bezit. Voor Amerika zou het zo zinloos zijn als de poging om het hele internet naar je dorp te brengen.
De inconsistentie in Trump’s economische beleidsdoelen blijft niet onopgemerkt. Sommige slimme investeerders die ik ken, gieten momenteel veel van hun rijkdom in goud en bitcoin. En net als ik zijn ze sceptisch over de vraag of het Westen bovenop de inflatie komt. Ik weet ook niet zeker of Trump echt zoveel om de inflatie geeft als hij deed alsof hij tijdens de campagne deed. Maar ik geloof echt dat hij de tarieven serieus neemt. Een scherpe belegger zou daarom beseffen dat dit een strategie is die zeer positief zou zijn voor alternatieve investeringen zoals bitcoin en goud, en zeer slecht voor investeringen die gedijen in omgevingen van stabiele en lage inflatie, zoals staatsobligaties.
Hoe zal dit uitkomen? Ik geloof dat de tarieven van Trump zullen komen. Het Amerikaanse handelstekort zal afnemen. Een toenemende hoeveelheid wereldwijde handel zal plaatsvinden buiten de VS en de EU zal voorzichtig opnieuw contact maken met China. De dollar blijft een tijdje de toonaangevende wereldwijde valuta – zeker voor de duur van het presidentschap van Trump. Maar het begint zijn dominantie te verliezen, waarna meer mensen zich tot Bitcoin zullen wenden. Het zal voor de dollar zijn wat sociale media zijn voor de traditionele media. Eerst werd het belachelijk gemaakt. Toen werd het plotseling een existentiële bedreiging. En dan worden de traditionele media de legacy media.
Het beleid van Trump zal leiden tot een langetermijnerosie van niet-Amerika’s wereldwijde macht, maar over het vermogen om economische dwang te gebruiken om de rest van de wereld te laten voldoen aan haar prioriteiten. Het exorbitante voorrecht van Amerika kwam met een prijs. De rest van de wereld accepteerde ons wereldwijd leiderschap niet uit eerbied, maar omdat het voor bijna iedereen een goede deal was. Met Trump zal dat niet langer het geval zijn. Amerikanen zullen merken dat ze nog steeds een comfortabel leven kunnen leiden zonder het exorbitante voorrecht, maar het buitenlands beleid zal een stuk moeilijker worden.
A.AppComments {Achtergrond: #fff; Grens: 1px Solid #446C76! Belangrijk; Font-familie: Benton-Sans, Sans-Serif; Lettertype-gewicht: 600; FONT-stijl: normaal; Lettergrootte: 12px; Kleur: #446C76! Belangrijk; Vulling: 12px 50px; Text-Transform: hoofdletters; Letter-spating: 1,5 px; tekstdecoratie: geen; Breedte: 100%; Display: blok; Tekstalign: centrum! Belangrijk; }
